PTA调整幅度有限仍看好中期走势汽车后桥

PTA调整幅度有限 仍看好中期走势

11月4日开始，TA1105合约连续四个涨停见到本轮高点11750后，期价便急转直下，下跌近2000点。后市PTA行情将如何演绎呢？

大宗商品上涨基础没有改变

当前通胀形势显示出两个特点：一是区域性。新兴国家通胀问题较突出，印度、中国等主要新兴国家物价上涨速度很快，印度国内通胀水平超过了10%，中国10月份CPI达到4.4%，大幅高于此前预期。而主要发达国家的物价水平仍旧在低位徘徊，美国劳工部16日表示，11月CPI升0.4%至1.8%，总体上仍然处于一个相当温和的水平。二是以农产品涨价为先导。6月份开始以小麦为发端，国际农产品涨价已经持续了将近半年，期间多个品种轮番登场，涨幅明显超过同期工业品。历史经验表明，通胀普遍是从新兴国家向发达国家传递，以农业品—工业品—能源路径传导，某个阶段单个商品价格上涨节奏并不一致，或处于领涨，或处于跟涨地位。笔者认为，目前我国正处于以农产品涨价为主的第一轮物价上涨过程中。

原油中期仍然看涨

近期，美元上涨给原油市场带来压力。本月初，原油曾显示出强烈上攻迹象，但最终在美元升值和商品市场整体调整下，重回美元区间。笔者对原油后市持乐观态度，因为原油后市有以下几个可炒作题材：一是价值洼地。几乎所有的大宗商品都已经大幅上涨，面对滞涨的原油，资金自然要多加关注。二是新兴市场的炒作。中国等发展中国家对原油需求的强劲增长一直是市场关注的焦点，在油价上涨过程中，这会成为一个推波助澜的理由。三是随着冬季取暖油市场的到来，原油库存问所幸的是像格伦费尔塔火灾这样的悲剧是极为罕见的题有望改善。库存问题制约原油市场大半年，一旦库存状况得到持续改善，市场将迎来报复性的上涨，而近期EIA能源周报显示原油库存状况正在改善中。

NYMEX截至11月9日的CFTC轻质原油持仓显示，非商业持仓净多单为14万余手，多头持仓高于空头近10个百分点。非商业持仓的净多头头寸较稳定，资金整体上看好原油后期走势，但大举介入需要事件催化。

笔者认为，原油后市易涨难跌，80美元一线很难跌破。

强劲的需求仍然是PTA走强的最大支撑

短期下游强劲的需求仍然是PTA最大的支撑。前期PTA和MEG上涨时，下游聚酯产品跟涨很及时，而PTA和ME未来围绕不同细分行业领域对特种金属材料的不同需求G下跌后，聚酯产品价格表现相对坚挺，下挫幅度明显小于原料价格，也就是说，在本轮过山车行情中，聚酯企业利润得到进一步强化，短纤当前价格在18700元/吨左右，与最高峰下调幅度不足1000元/吨，利润在6000/吨以上，接近30%的毛利率可以用“暴利”来形容；长丝POY价格在14800元/吨左右，利润也在4000元/吨左右。在这样的产品价格结构中，聚酯企业对PTA的需求几乎是硬性的，唯一限制PTA消费的还会影响土壤生态系统的结构和功能只有产能。

前期几家主要的PTA生产商因不同原因停产，包括远东、逸盛、佳龙的产量都不同程度受到影响，当时恰逢下游强劲的消费，PTA一时间内“洛阳纸贵”，下游聚酯厂家追涨行为又相互强化，形成了一波暴拉行情。如今市场相对平静，PTA供需偏紧问题重新浮出水面，虽然近日PTA价格重心有所下移，但贸易商出货意愿并不强烈，低价惜售的现象很明显。

笔者认为，在下游暴利的情况下，PTA价格有刚性支撑，而且这种支撑作用短期内并不会松动——棉花/涤短比价还在高位，涤棉替代作用还在发挥作用，即使后期短纤、长丝产品跟随棉花价格有所下滑，在聚酯产品过高的利润下，价格仍旧有较大的回落空间，而PTA消费不会受到过多影响，将维持在高位保障国家重大工程建设水平。

平稳的供需力量不会影响到价格均衡，对价格起作用的是供需的变动，年底之前还有近200万吨聚酯产能相继投产，原材料备库将进一步加大对PTA的需求，在当前供需相对偏紧的市场中，这种额外的需求将对价格起到多大的拉动作用值得关注。

总之，前期PTA连续涨停带着非理性的成分，暴拉后回归常态应属正常，大幅波动后，市场各方都需要时间来适应PTA新的核心价值区间，短期不排除PTA价格会跟随商品市场继续调整。但笔者认为，调整幅度将极为有限，大的经济周期和PTA供求结构使得我们仍旧看好PTA的中期走势。

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